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新华都:股权激励计划推动未来业绩高增长

发布时间:2010-11-26    研究机构:国金证券

该事件将推动新华都(002264)业绩高增长:

1、根据公司股权激励的行权条件,2011-2013年度公司主营业务收入将分别达到或超过48.6亿元、68.47亿元和90.11亿元,净利润(扣非后)将分别达到或超过1.33亿元、1.70亿元和2.17亿元。

2、我们实地调研后估算认为,公司未来3年的实际销售收入达到并超过行权条件属于大概率事件:2010年4季度前两个月公司的同店增速受CPI带动预计可达到6%左右,比7、8月份的2%有大幅提高,全年新开门店预计可达到25-26家,其中下半年新开10家左右,加上2009年新开店集中于下半年开业,2010全年有望实现销售收入44-45亿元;2011-2012年公司计划年均新开门店30家,预计主营业务收入增速有望保持在30%以上。

3、公司通过加强生鲜经营、提高统采比例及供应商管理等方式提高毛利率水平,预计未来2年公司毛利率可达到20%以上;租金成本和人力成本的增加是导致销售费用率上升的主要原因,预计2011年人工成本仍有10%左右上升空间,影响销售费用率0.3%-0.4%,总销售费用率在未来2年保持平稳。

4、我们估算后认为,新华都2011-2012年的净利润增速可分别达到77%和44%。

该事件对新华都的影响:

股权激励方案惠及177名管理人员和业务骨干,将股东利益与管理层及经营层利益捆绑,有利于提高团队凝聚力和经营动力;且激励计划持续4年,可保证公司业绩增长具有一定的持续性。

投资建议

给予公司“买入”评级,目标价位32.2元,对应2011年35XPE。

申请时请注明股票名称