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新华都2010年中报点评:受益于股权激励推动,2011年将进入业绩加速期

发布时间:2010-08-06    研究机构:国泰君安证券

2010 年1~6 月,公司实现营业收入20.87 亿元,比去年同期增长39.46%,归属于上市公司股东的净利润为4626.31 万元,比去年同期增长14.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4548.57 万元,同比增长23.94%;实现每股收益0.29 元。

收入提高,毛利提升,但由于费用率增加和新开店加快,净利润增慢于收入增速:报告期内公司实现营业收入20.87 亿元,比去年同期增长39.46%;毛利率提升:报告期公司综合毛利率为19.34%,较2009 年1-6月的18.45%,上涨了0.89 个百分点。净利润增速慢于收入增速,一方面费用率提升,另一方面,新开门店当期产生开办费用且亏损,2009 年公司开店步伐加快,收购兼并10 家门店,以及新开13 家门店,这些门店仍在培育期产生亏损。

未来开店战略:公司虽然持续省内扩张,但是计划加快在福州的开店,更看好福州作为省会城市的消费力; 2010 年计划进入贵州市场,年内开2家,在2011 年达到5、6 家门店,形成区域规模优势。

按照假设新开门店 30 家,同店收入增速3-4%,综合毛利率与2009 年持平,费用缓步提升,预期2010 收入增速为32%,收入分别为40.95 亿元;净利润分别为8419 万元,增速分别为23%;每股收益0.53 元。

2011 年首期股权激励到期,预期2011-2013 年业绩增速加快。预期2011年、2012 年,收入54.02 亿元、71.39 亿元,增速32%、32%;净利润13034万元、17021 万元,增速55%、31%;预期每股收益0.81 元、1.06 元。

公司是区域内龙头企业,作为民营企业控股,并且职业经理人实现了股权激励,业绩释放有动力,将会将为充分。我们看好公司2011 年-2013 年的增长,按照2011 年30 倍市盈率计算,给予一年目标价24.60 元,我们由“中性”调整为“增持”评级。

申请时请注明股票名称