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新华都:快速扩张的区域连锁商

发布时间:2010-06-03    研究机构:华融证券

公司盈利预测

我们预计公司2010年和2011年每股收益分别为0.49元和0.69元,对应市盈率分别为35倍和25倍。考虑到公司处于成长期,给予公司“推荐”评级。

公司基本情况

公司是福建地区连锁经营的龙头企业,截至2009年末,拥有店面71家,营业面积44.7万平方米,闽南地区店面38家,占总店面数的53.5%。闽西、北地区店面17家,闽东地区16家。

公司店面快速扩张

2007年也来,公司通过自设和收购两种方式加快开店速度,2008年和2009年新增店面13家和23家,新增营业面积8.6万平方米和13.27万平方米,面积增速分别为37%和42%

毛利率提升空间有限,费用率走高影响利润增长

2008年公司主营业务毛利率14.8%,2009年为14.48%。后台毛利率约4.2%和4.3%,公司总部统采比例45%,低于同行业60%-70%的水平。多数产品通过向省级或市级采购,直采比例偏低,这些都制约了公司毛利率提升空间。

近三年公司扩张速度较快,且均为租赁店面。人力成本和租金上升导致销售费用率上升较快。

供应链管理仍需加强

公司现有配送中心三个,分别在泉州、福州和龙岩,随公司布局规模的扩大,需要提高物流配送体系的效率。公司计划在泉州和三明建设两个物流中心,预计今年投入使用。公司目前总部统采比例和厂商直采比例均需要进一步提高。

股权激励是业绩提升的动力

公司在2009年6月23日公告的首期股票期权激励计划草案中提到行权的条件为:以2008 年经审计的主营业务收入及净利润为固定基数,公司2011-2013 年的主营业务收入及净利润分别较2008年的年复合增长率达到或超过31.6%和28%。该方案的覆盖面较广,有利于公司长期发展。

公司盈利预测

我们预计公司2010年和2011年每股收益分别为0.49元和0.69元,对应市盈率分别为35倍和25倍。考虑到公司处于成长期,给予公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称