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新华都:1季度业绩符合预期,全年持续拓展

发布时间:2010-04-29    研究机构:天相投资

2010 年一季度,公司实现营业收入11.28 亿元,同比增长37.48%,营业利润2837 万元,同比增长24.45%,实现归属母公司净利润2475 万元,同比增长37.49%,实现每股收益0.15 元。符合预期。

春节“节日效应”+外延扩张释放业绩,一季度营业收入快速增长。2010年1季度,随着经济回暖和春节节日消费需求的集中释放,公司营业收入同比增长37.48%。随着2009年快速的门店拓展,新增23家门店在2010年开始释放业绩,也是带来1季度收入快速增长的原因。截至2009年底,公司在福建省内共有连锁门店71家,较2008年增加近50%,门店面积达到近45万平方米。2010年公司计划继续加大门店拓展力度,拟新增门店30家,在2009年71家的基础上增加42%,持续扩大经营规模。考虑到新开门店培育时差,我们预计2010年公司营业收入增速可达到30%。

节日促销导致期间费用率上升。2010年1季度公司期间费用率为15.30%,同比上升1.5个百分点,其中销售费用率12.88%,同比上升1.37个百分点,是整体期间费用率上升的主要原因。销售费用率的上升主要是由于1季度春节期间促销力度加大所致。2010年随着公司持续进行区域拓展,大规模新开、并购门店预计2010年期间费用高企的局面仍将维持。

定位清晰,激励有道,做迅速崛起的海西连锁超市龙头。

本着做大做透海西零售市场、确保区域龙头地位的战略,近年来公司保持40-50%的门店拓展速度,不仅使其迅速扩大规模、占领市场,其合理布局更为今后业绩增长带来保障;配合公司日益完善的物流体系和信息化系统,加上管理层股权激励机制带来的业绩增长要求(授予管理层660万份股票期权,行权价格25.35元,行权条件:以2008年为基数,2011-2013年营业收入复合增长率不低于31.6%,净利润复合增长率不低于28%),公司今后成长空间广阔。

盈利预测和评级:我们按1.60亿股本计算,预计公司2010-2012年EPS分别为0.49元、0.85元和1.10元,按4月28日收盘价19.29元计算,对应动态PE分别为39倍、23倍和18倍,由于大规模门店扩张带来开店费用增加,可能导致业绩低于预期,因此维持“中性”评级。

风险提示: 门店拓展费用增加、新开门店培育期低于预期、外资超市下沉拓展带来竞争加剧。

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