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新华都年报点评:外延扩张增收入,金融危机拖累业绩

发布时间:2010-02-26    研究机构:东北证券

2009 年,公司实现营业收入31.09 亿元,同比增长36.41%,实现营业利润8045 万元,同比略增0.19%,归属上市公司股东净利润6869 万元,同比增长6.54%,基本每股收益0.64 元,低于我们之前的预期。

报告期内公司营业收入的大幅增长主要得益于外延扩张,2009年,公司共新增门店23 家,在福建省内共拥有门店71 家,扩张速度基本符合我们的预期,公司2010 年拟新增门店30 家,扩张速度有所加快。

公司全年主营业务毛利率为 18.84%,较上年同期下降了0.17 个百分点,其中超市业务下降0.27%至14.06%,百货业务下降1.31%至16.66%,远低于百货行业平均水平。公司毛利率下降主要受累于金融危机蔓延、CPI 低位运行及行业竞争加剧的影响。

报告期内,公司管理费用率为2.56%,与去年基本持平,销售费用率为13.37%,同比上升1.24 个百分点,增幅较大,主要源于促销力度(尤其是百货业务)加大、扩张中开办费用的提高及租金成本的上升。

公司今年利润分配方案为每 10 股派发现金红利1.00 元,转增5股,转增后公司资本公积金由2.88 亿元减少为2.34 亿元。暂不考虑摊薄因素,我们预计公司2010 年和2011 年每股收益为0.84元和1.11 元,对应45.6 倍和34.5 倍市盈率,作为区域性零售企业,估值明显偏高,短期内风险较大,我们暂时下调公司评级至中性。

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