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新华都:费用侵蚀利润,10年继续高速扩张

发布时间:2010-02-26    研究机构:宏源证券

年报内容:实现收入31.09亿元,同比增长36.41%,其中超市业务实现24.7亿元,增长30.87%,百货业务4.8亿元,增长72.15%。实现净利润6868.6以亿元,比去年同期增长6.54%。分配方案:每10股派发现金红利1.00 元。同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

公司的收入增长符合预期,利润增长低于预期,主要是2009 年销售费用水平较上年增加1.2 个百分点,侵蚀了利润空间。毛利率下降了0.17个百分点,在金融危机、CPI 长期负数和行业竞争加剧导致频繁促销三重因素影响下,公司毛利率保持水平尚属不错。 销售费用费用率上升原因:提高了员工的工资和福利待遇;为适应公司的发展战略,储备部分人员,以应对快速开店的需要;2009 年12月,5 家新店从筹备到集中开店,前期开办费进入当期,但销售与费用不同步体现,使当期费用水平上升;新开门店单位租金的上涨以及每年的租金自然增长。 2009 年公司共新增门店23家,增幅32%。截至2009 年末,公司在福建省内共拥有连锁门店71 家,公司连锁门店面积达到44.7万平方米。09年新开店13家,收购门店10 家。此外四季度完成莆田市国货精品商贸有限公司4家、泉州奇龙超市5家收购,10年开业。 公司10年经营目标:实现营业收入40亿元,增幅为30%;净利润比上年同期增长0-30%,2010 年拟新增30 家连锁门店。公司10年依然维持快速扩张的策略将使费用率维持在较高水平,此外渠道下沉策略将使物流和配送体系建设日益紧迫,因此我们认为10年收入利润不对称增长的状况将继续。我们维持10年收入预测,盈利预测下调至0.83元,按照38.3元的最新收盘价,对应10年PE为45倍。由于前期受海西概念及高送转预期影响,公司涨幅较大,估值已不具备优势,下调评级至“中性”。

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