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新华都三季报点评:省内密集展店仍是主基调

发布时间:2009-11-06    研究机构:东莞证券

前三季度净利润同比增长6.50%。前三季度公司实现营业收入22.53亿元,较上年同期增长33.64%,较上半年提高2.72个百分点; 营业利润6350万元,同比下降2.61%;归属于母公司所有者的净利润5625万元,同比增长6.50%,每股收益0.53元。其中第三季度归属母公司股东净利润1585万元,同比增长72.24%。

门店扩张致使销售收入加速增长。上半年公司利用募集资金和自有资金加快门店拓展,共新开门店14家,使得公司在福建省内门店总数达62家,面积达38.4万平方米。9月23日公司发布公告,拟通过子公司收购莆田市国货精品商贸有限公司下辖4家门店,收购金额不超过4301.39万元。门店扩张导致公司销售收入增长加速,2008年三季度至2009年三季度的单季营业收入同比增速依次为30.98%、27.42%、27.63%、35.15%、39.36%。我们认为,公司2009年新增20家门店的目标可期。

新店扩张致使期间费用率上升。第三季度销售管理费用率为17.57%,较前一季度提升1.56个百分点,较上年同期提高1.95个百分点。我们认为,公司门店的加速扩张导致新店培育等费用增加。

四季度毛利水平有提升空间。第三季度公司综合毛利率为19.68%,较前一季度下降0.38个百分点,较上年同期上升0.96个百分点。2008年四季度至2009年三季度的单季综合毛利率依次为19.22%、17.14%、20.05%、19.68%。我们认为,随着CPI转正回升预期增强,四季度公司毛利率将出现回升。

股权激励计划提升公司业绩增长潜力。公司于2009年6月22日公布首次股权激励计划,涉及到公司董事、高管、核心管理人员、骨干人员共678人。本次激励计划拟授予的股票期权达660万股, 占公司总股本的6.175%,行权价为25.35元,分三个行权期,依次要求截至2011年/2012年/2013年较2008年主营业务收入年复合增速达到/超过31.6%,净利润年复合增速达到/超过28%。

维持“推荐”投资评级。受门店扩张因素影响,公司第三季度业绩同比实现较大增长。考虑到公司外延增长的加速、CPI的逐渐回升,以及管理层股权激励等因素,我们预计2009和2010年每股收益分别达到0.65元和0.90元;对应的市盈率倍数分别为45.50、32.83,维持“推荐”投资评级。

风险提示:公司在门店扩张中面临人才短缺的风险;门店加速扩张导致期间费用增长较快;物价指数变动对超市行业影响较大。

申请时请注明股票名称