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新华都:股权激励伴随收购扩张

发布时间:2009-10-29    研究机构:方正证券

投资要点

开店速度始终高速增长。公司主营业务是大卖场、综合超市及百货的连锁经营,为福建地区零售连锁经营的龙头企业。截至日前,公司拥有门店69家,分布在福建省内的7个地区,经营面积超过40万平米。从发展历程上看,公司在上市前后始终保持着极高的开店速度,未来几年也将每年新开18家左右的门店(不含收购)。

股权激励伴随收购扩张。公司推出了股权激励计划对区域经理等经营骨干进行激励,但要求较为苛刻,且带有惩罚条款。考虑到单纯依赖新开门店较难达到股权激励方案中对业绩的要求,我们判断公司未来仍将不断的进行收购,不仅各个地区排名第二或者第三位的商家将成为潜在的收购标的,而且公司还将收购规模更大的公司。

区域霸主轮廓初现。公司在福建省内的半壁市场占据优势,且随着新开门店数量的累积,这种优势有进一步扩大的趋势。我们判断,公司将依靠收购或承租已有百货业态的方式来在短期内提高在福州和厦门的市场份额。同时,异地开设百货店的难度比开超市小。只要物业合适,凭借新华都(002264)的品牌影响力,公司也有能力在异地取得成功。

未来三年,公司业绩的主要增长点来自于两个方面:1.次新门店(每年新开18家左右)、老门店在调整中的内生增长(可比增速年均7%)。2.不断收购一些企业。尽管我们在盈利预测时做的相对保守,但公司确有收购一些大的企业、获得大体量门店以实现快速增长的冲动和可能,这将对公司股价产生正面影响。

预计2009年至2011年,公司分别实现净利润0.82亿元、1.12亿元和1.50亿元,EPS分别为0.77元、1.05元和1.40元。

我们给予公司“增持”评级。

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