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新华都:外延扩张动力充足,业绩符合预期

发布时间:2009-10-27    研究机构:中信证券

业绩符合预期。前二季度公司实现收入和归属于母公司净利润分别为22.53亿元和5624.99万元,分别同比增长33.64%和6.50%,实现EPS 0.53元,完全符合预期。

业绩逐季改善明显。公司Q1-Q3各季度收入分别同比增长27.6%/35.2%/39.4%,归属于母公司净利润分别同比增长-30.2%/25.8%/72.24%,业绩改善趋势明显。公司可比门店销售额增速(SSS>自5月山负转正,Q3公司SSS约为4%。毛利率自7月扭转同比卜滑局而,Q3毛利率同比上升1个百分点。

外延扩张动力充足。公司09年前二季度新开门店21家(H 1 /Q3分别新开14/7家),门店总数达到 69家,我们预计全年新开30家门店,门店总数达到78家。预计未来2-3年,公司将通过Jl=购和自设门店两种方式迅速扩大规模,II‘有可能借助新华都(002264)集团的力量进行扩张。

供应链小够完善是目前公司发展的短板。供应链管理是连锁超市企业的核心竞争力,我们认为,公司在提高统采和直采比例、物流中心建设、卖场精细化和标准化管理等方而尚有差距,还有较大的提升空间。

风险因素。公司收购门店后的整合效果低于预期;公司内生增长、精细化管理低于预期;供应链管理跟小上规模的快速扩张。

盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司为达到股票期权激励办法草案中的相关条件可能在会计政策上加以调整以保持其业绩的稳定增长(承诺未来五年收入和业绩分别保持31%, 28%的年均增长),我们调整公司2009-2011年EPS分别至0.73/1.02/1.33元(原预测值为0.73/1.06/1.52元),以09年为基期的未来两年复合增长率为34.6%o DCF估值24.99元;PE估值25.55元,对应2010年25倍PE,维持现价(29.29元)“持有”评级。

申请时请注明股票名称