移动版

新华都:三季度单季净利润增速72%,回暖趋势明显

发布时间:2009-10-27    研究机构:海通证券

公司今日(2009 年10 月27 日)发布2009 三季报。2009 年1-9 月公司实现营业收入22.53 亿元,同比增长33.64%,实现营业利润6350 万元,同比减少2.61%,实现归属于母公司的净利润5625 万元,同比增长6.50%。其中,2009 年三季度实现营业收入7.56 万元,同比增长39.36%,实现营业利润1711 万元,同比增长66.09%,实现归属于母公司的净利润1585 万元,同比增长72.24%。

公司 09 年前三季度实现摊薄每股收益0.526 元(其中三季度为0.148 元),净资产收益率11.41%,较去年同期增加1.1个百分点;报告期公司每股经营性现金流为1.35 元,同比增长12.50%。

综合评论和投资建议。从季度营业收入的增速看,公司前三季度的单季增幅逐步提升,分别为27.63%、35.15%和39.36%(参见表1),我们判断这主要来自于公司外延扩张战略的成果,CPI 指数的止跌回稳也对可比门店增幅有一定积极意义(5、6 月份之后可比门店增速转正)。而从净利润的单季度同比增速看,公司前三季度分别为-30.25%、25.79%和72.24%,环比盈利能力不断回暖提升的趋势非常明显。

而从净利润率指标看,前三季度分别同比下降1.92 个百分点、下降0.23 个百分点和增长0.31 个百分点。其主要原因是:综合毛利率一、二季度均有不同程度的下滑,但三季度同比提升了0.96 个百分点,使前三季度的综合毛利率与去年同期基本持平。三季度综合毛利率和净利润率的提升使当季公司在营业收入增长接近40%的情况下,归属于母公司的净利润增幅超过了70%。因此,作为超市而言,可比门店收入增幅是一个非常重要的指标,一旦这个指标转正,或者出现较大的增长,对净利润率和净利润的增幅拉动将会非常明显。

公司在09 年6 月23 日公告了首期股票期权激励计划草案(其中提出了2011-2013 年公司主营业务收入及净利润较2008年基数年复合增长率达到或超过31.6%和28%的行权条件)以及其后公司公告的三个项目的收购(包括收购莆田万家惠购物广场有限公司70%的股权、惠安岛内价以及漳州岛内价)使得公司的销售规模扩张较快,我们目前对公司2009-2010年的EPS 预测分别至0.739 和1.025 元,较2008 年分别同比增长22.58%和38.59%(参见表2)。如果要实现这样的业绩,公司四季度需实现2278 万元的归属于母公司的净利润,暗含的同比增幅为95.5%,考虑到公司去年四季度业绩基数较低,且公司三季度以来因自身发展和收购带来的收入及利润的高增长,我们认为公司全年实现这样的经营业绩还是有很大希望的。

目前公司29.29 元的股价对应2009-10 年的PE 分别为39.63 倍和28.58 倍,短期估值仍相对偏高,我们维持“中性”的评级。

另外,我们认为虽然公司的规模可通过新开门店及收购门店进行高速的扩张,但公司未来仍需在生鲜经营、物流体系、门店培育等方面取得进一步的改善,通过对毛利率的提升和经营效率的提高将营业收入的增长转化为利润的有效增加。此外,我们也将继续关注公司对收购门店的整合情况以及随着公司规模的扩大是否使它在当地的竞争地位有所提升等。

申请时请注明股票名称