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新华都:中报好于预期,成长空间仍广

发布时间:2009-08-03    研究机构:宏源证券

中报好于预期,全年业绩可期。2009年1-6月,公司实现营业收入14.96亿元,比去年同期增长30.92%,归属于上市公司股东的净利润4039.94万元,比去年同期下降7.37%。公司收入增长主要由于新增门店带来的销售收入增加,利润未能实现同步增长原因主要是频繁促销让利、新增门店处于培育期使得公司毛利率下降及上半年新开门店带来销售费用、管理费用的上升使得综合费用率同比上升。基于对下半年CPI由负转正的预期以及08年新开门店盈利能力成熟预期,公司全年的业绩仍可期待。

快速扩张是最大特点,差别化定位保证成长空间。上半年公司新增门店 14家,门店总数达到62家。公司计划全年新增门店总数为25-30家。在股权激励方案的推动下,快速扩张将是公司未来3年发展的主要特点,扩张范围仍集中在在福建省内。公司在面临省内市场激烈的竞争格局下,采取下沉策略,新开门店由闽南区域向全省分布。未来公司将在县级市和沿海发达地区乡镇开设网点。下沉策略能够使公司发挥本地优势,与外资超市和本土超市形成错位竞争,保证公司未来的成长空间。

给予“中性”评级。09/10年每股收益0.79/1.02元,对应09/10年PE水平40.1倍和30.1倍;绝对估值每股价值31.06元。综合相对估值和绝对估值水平,我们认为股价反映公司内在价值,给予“中性”评级,后期股价调整可择机介入。

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