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新华都09半年报点评:二季度销售显著好转 估值偏高 中性评级

发布时间:2009-07-29    研究机构:渤海证券

新华都(002264)公布 09 年上半年业绩:2009 年1~6 月,公司实现营业收入149,620.69 万元,比去年同期增长30.92%,归属于上市公司股东的净利润4,039.94 万元,比去年同期下降7.37%。每股收益0.38。

收入增长三成,利润下降不足一成,业绩略高于预期。受CPI 同比下降和经济危机双重影响,公司上半年收入同比增长30.92%,低于去年同期49.95%的增速,但第二季度35.15%的同比增速高于27.63%,第二季度环比第一季度呈现明显好转势头。并且此收入规模未包括公司于六月底新收购的莆田万家惠7 家门店收入。上半年公司可比门店收入增速基本为零,预计全年将会达到5%,同时伴随公司门店规模的增加预计收入能达到31 亿元左右,同比增速约36%

费用的增加和毛利率的降低使得上半年收入增速大于净利润增速。一季度是公司经营最困难时期,毛利率低。二季度促销相对减少,毛利率比第一季度增加约3 个百分点。上半年毛利率18.45%仍比去年同期低0.5个百分点。上半年公司人工成本上升约2600 万元,处置非流动性资产和受到政府补贴合计增加非经常性损益360 万元。单季度而言,净利润增速已由一季度的-30%上升到25.79%。净利率也由一季度2.19%上升到二季度的3.32%。我们认为这将是超市公司普遍会出现的局面,即超市公司基本面越来越明朗。

估值偏高,中性评级。募集资金将有助于公司以自建和收购的方式迅速扩大在海峡西岸经济区的规模。议价能力也将随规模扩大而提升。同时按照公司股权激励方案,未来五年收入和净利润复合增长率必须达到31.6%和28%,否则高管被扣薪酬20-30%,也将有助于公司控制成本费用。我们预计公司09-10 年每股收益 0.78、1.01 元,对应市盈率40.7、31.45 倍。估值水平在超市板块中不低,但公司较高的业绩增长承诺值得给予估值溢价,给予中性评级。

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