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新华都:经营质量改善,扩张全面提速

发布时间:2009-07-28    研究机构:银河证券

1.事件

公司发布2009年中报,实现营业收入14.96亿元,同比增长30.92%,实现归属于母公司的净利润4040万元,同比下降7.37%,每股收益0.38元。

2.我们的分析与判断

1、经营质量得到提升受金融危机和CPI低位运行的影响,公司一季度综合毛利率仅为17.14%,相比2008年的19.01%出现了大幅下滑。在国内经济形势趋于好转和国家刺激消费政策陆续出台的双重作用下,零售行业增速从四月份开始出现转折,特别是5月份节日消费起到了很大的提振作用,行业景气持续回升。在外部环境改善的背景下,公司二季度综合毛利率达到20.06%。2009年1-6月综合毛利率为18.45%,同比下降0.58%。在分产品类别上,生鲜类和日用品类毛利率小幅上升,而食品类受CPI影响较大,毛利率同比下降2.63%。

2、外延扩张正进入加速期

在综合毛利率降幅趋窄,可比门店销售同比趋平的情况下,为保持业绩的高成长,公司正积极加快门店扩张。2009年1-6月新开门店14家,公司的连锁门店数目达到62家。我们预计2009年全年将新开门店25-30家。

(1)公司通过新增宝龙百货店、列东百货店和扩大元洪百货店,百货类产品销售同比增长32.66%。公司经营业态正趋于多元化;(2)加快配送中心的建设,已签约泉州、沙县两处配送中心用地,逐步完善福建全省的物流配送体系;(3)充分利用收购方式。2009年6月公司收购万家惠商贸持有的万家惠购物广场70%的股权。万家惠购物广场在莆田地区拥有8家门店,是当地最大的连锁超市。我们认为在控股股东新华都(002264)集团的支持下,收购将成为公司迅速扩大市场影响力的重要手段。

2、股权激励方案推动业绩成长

2009年6月公司发布《福建新华都购物广场股份有限公司首期股票期权激励计划(草案)》,行权条件为在每个行权期内(2011-2013年)经审计主营业务收入较2008年度的年复合增长率达到或超过31.6%,经审计净利润较2008年度的年复合增长率达到或超过28%。由于管理层2009-2013年业绩指标的考核也将参照这一标准,因此公司实际上对2009-2013年管理层每年必须达到的业绩设定了高标杆。

3.投资建议

我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.79元、1.05元和1.33元。在外部经营环境向好和内部经营质量改善的情况下,我们认为公司有望实现股权激励方案设定的2009-2013年的经营目标。福建省内商业竞争相对缓和,横向和纵深发展空间较大,公司在闽南地区的市场优势将会迅速向其它地区延伸,逐步成为福建省最具市场控制力的零售企业。我们维持对公司“推荐”的评级。

申请时请注明股票名称