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新华都:二季度利润率恢复

发布时间:2009-07-28    研究机构:中银国际证券

支撑评级的要点

我们判断公司今年上半年同店增长在-2%左右,内生增长依然疲软。

考虑到收购的莆田万家惠门店尚未完全并表,我们认为报告期内收入较快增长主要来自08 年下半年新开门店贡献。

今年二季度综合毛利率已经接近去年同期水平,利润率改善优于我们预期。

评级面临的主要风险

盈利预测中未考虑期权摊销费用的影响。

考虑到公司充裕的现金水平,不排除未来再次通过并购带动扩张提速。

估值

我们上调了09-11 年百货和超市业态毛利率预测,并将09-11 年盈利预测分别上调了12-14%,以反映2 季度利润率改善。

我们将新华都(002264)目标价格由26.00 元上调至32.00 元,相当于35 倍2010 年市盈率,维持持有评级。

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