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新华都:业绩逐步改善,基本符合预期

发布时间:2009-07-28    研究机构:中信证券

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入和净利润14.96亿元、4039,94万元,分别同比增氏30.92%和-7.3 7%,EPS为0.38元,基本符合我们预期。

中期利润分配预案为每10股派息4.50元(含税)。

公司业绩逐步改善,09Q2明显好于09Q1。受经济危机和行业景气下滑影响,公司上半年特别是第一季度大力促销致09H1毛利率同比下降0.59个百分点,期间费用率同比上升1.06个百分点,净利率同比下降1.12个百分点至2.70%。4-6月在经济复苏预期和消费者信心企稳反弹因素的提振下,公司业绩逐步改善,加上公司会计处理上将对供应商的收费更多体现在第二季度,致使09Q2业绩大幅反弹,营业收入和净利润同比增速分别为35.15%和25.79%。09Q2毛利率和净利率分别环比09Q1上升2,91和1.13个百分点。

下半年经营展望。内生增长方面,公司3-6月可比门店销售额增速分别为一4%/一2%/2%/3%,我们预计全年为4.62%。外延扩张方面,公司并购致扩张超预期,公司上半年分别收购了莆田万家惠购广(8家门店)和惠安、漳州岛内价购广(2家门店),09H1合计新开门店14家。我们预计公司仍犄通过收购和自设两种方式实施外延式扩张,预计09全年新开门店30家左右。

风险因素。公司收购外埠门店存在整合效应的不确定性;外资超市到三线以下城市的扩张对公司构成较大竞争压力;人才储备跟不上扩张需求、租赁物业不能按时交付、租赁物业面临不能续租或者提高租金风险。

盈利预测、估值及投资评级。预计公司2009-2011年EPS分别为0.73/1.06/1.52元,以09年为基期的未来两年复合增长率为44.8%。考虑到公司规模的快速成长性和未来3-5年的业绩增长弹性,我们认为公司合理价值为25.55元,对应2009年35倍PE,维持现价(31.76元)“持有”评级。

申请时请注明股票名称