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新华都:借力收购项目加速网络扩张

发布时间:2009-07-06    研究机构:中银国际证券

支撑评级的要点

我们预计公司 5-6 月成熟门店同店增长为3-5%,因此二季度同店较一季度(负4-5%)有较大改观。

万家惠和岛内价 10 家门店的并购对今年业绩提升较为有限,但2010 和2011 年盈利将因此分别增厚12-13%。

另外,我们预计通过接手上述并购对象的储备门店,公司将相应增加未来新开门店数目。

评级面临的主要风险

盈利预测中未考虑期权摊销费用的影响。

考虑到公司充裕的现金水平,不排除未来再次通过并购带动扩张提速。

估值

我们将 09-11 年同店增长预测分别上调为2%、4%和6%。

我们对模型进行调整,在不考虑新的并购项目的情况下,将公司09-11年盈利预测分别上调7%、18%和18%,以反映外延式增长对业绩贡献。并将评级由卖出上调为持有。我们将目标价格由16.80 元上调至26.00 元,相当于32 倍2010 年市盈率。

申请时请注明股票名称