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新华都:收购对净利润的提升将在明年

发布时间:2009-07-03    研究机构:东方证券

收购是达成股激行权条件的重要途径,预计仍将有后续收购: 按照公司上周公布的股权激励草案,本次股激的行权条件为2011-2013 年的收入和净利润在2008 年的基数上年复合增长率分别达到31.6%和28%以上。 我们认为从今年一季报以来的经营情况来看,以上行权条件具备一定的挑战性, 因此我们相信公司今年开始外延式扩张可能加速, 其中包括对区域内相关公司的可能收购。 公司紧锣密鼓地推出了三项收购议案,应该说是预期之中; 从三个收购对象的体量规模来看,应不足以保障行权条件的轻松达到, 我们预计公司后续仍将有收购行动。

收购对象均为较小规模的超市企业,预计提升销售额13%左右: 从公告透露的有限信息来看,三家企业均为较小规模的超市企业。

如莆田万家惠购物广场, 按照3300 万的净资产和8 家门店测算,其门店平均经营面积均应在4000 平米上下,我们粗略估算其单店日销售应该在10 万元上下,如此每年的销售额在3 亿元左右; 其余两家岛内价超市的年销售额总和 我们粗略预计也应该在1.2亿元左右; 如此对应 市场对新华都(002264)2009 年30 亿元左右的收入预测值,则以上三次收购能够提升公司2009 年销售收入13%左右。

快速有效地提升市场份额: 从区域来看,以上三家企业的门店与新华都的现有门店均有重合,应该说未来供应链和门店管理的整合难度不大, 同时区域内竞争对手尚未建立起网络优势(永辉在惠安、 莆田现仅各有1 家门店,近期规划在莆田新开3 家门店,在漳州新开一家门店; 好又多近期将进入漳州市场), 应该说以上收购将快速有效地提升新华都的市场份额,同时建立起先发的网络优势。

收购对净利润的提升将在明年显现: 但是以上收购能否立刻带来净利润的显著提升,我们认为从目前披露的信息来看,仍然有待观察。 收购某种意义上也显示了区域内市场竞争的激烈,同时店面、运营、采购、文化的整合还是一个相对长期的过程, 我们预计以上收购对净利润的显著提升将至少在明年一季度后开始显现。

综合考虑股权激励、 对外收购以及通胀预期等利好因素, 我们预计2009-2010 年的收入分别上调为33.63 亿和43.15 亿元,EPS分别略调为 0.73 和0.94 元,维持增持评级。

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