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新华都:延式扩张料将加速

发布时间:2009-06-24    研究机构:东方证券

我们的观点:

适时推出股权激励,保障未来成长:新华都(002264)在宏观经济及零售环境似将触底反升的阶段适时推出股权激励的政策,成为较早推行股激政策的零售企业之一,充分显示了公司民营体制的灵活性,以及公司对于未来福建省内零售市场增长的信心。作为完善法人治理结构的重要举措, 本次股权激励草案如获通过,必将激发公司中高层管理人员的工作激情, 提升公司扩张步伐和盈利能力, 从长期来看,将成为公司实现成长为海峡西岸 龙头零售企业的战略目标 的重要保障。

从公司一季报收入增长 28%,净利润同比下滑30.25%的情况来看, 至少在 2009 年要实现31.6%及28%的增长,存在一定的难度。但是如果考虑股权激励下, 公司管理和运营得到显著提升, 在区域内的市场份额不断提升使得毛利率水平能够止跌回升,以及充分考虑通胀预期以及未来公司加速外延扩张,我们相信 2011 年-2013 年的行权条件并非不可能达到。

预计扩张将会提速,提升投资评级至增持: 理性来看, 福建市场 竞争的格局中短期内并不会因为本次股权激励的推出而改变,市场份额的获取还是需要靠外延式扩张和单店集客能力的提升来实现。集客能力的提升是采购、商品、运营、市场等方面的系统工程,提升较难。因而我们预计 2009-2011 年新华都将加大在外延式扩张方面的投入力度,争取通过提升规模来提升市场份额,以扭转毛利率下滑的趋势,同时在 2011 年后收获门店进入成熟期带来的盈利增长。我们上调公司 2009-2011 年的展店数至16-18-17家,对2009-2010 年的收入预测分别为29.43 亿和38.55 亿元,EPS 分别为 0.72 和0.91 元,上调至增持评级。

申请时请注明股票名称