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新华都:股权激励方案推动业绩成长

发布时间:2009-06-23    研究机构:银河证券

本次股权激励方案主要内容是:(1)授予激励对象的股票期权数量为660万份,占公司股本总额的6.175%。行权价格为25.35元;(2)本方案有效期为自股票期权授权日起五年零6个月。激励对象可在股票期权自授予日起30个月内,在本计划规定的可行权日按获授的股票期权总量的30%、30%、40%分三期行权。

(3)行权条件为在每个行权期内(2011-2013年)经审计主营业务收入较2008年度的年复合增长率达到或超过31.6%,经审计净利润较2008年度的年复合增长率达到或超过28%。

(4)激励对象包括董事、高级管理人员、公司及子公司核心管理人员、公司及子公司骨干人员678人。

(5)2009-2013年每年度均将按与行权业绩指标相同的指标对激励对象中的高级和核心管理人员进行考核,如指标未能完成,则从该年度年报公告后的连续12个月对管理人员的薪酬进行扣减。

这次出台的股权激励方案将有助于公司的业绩成长:(1)行权条件主要以业绩指标为基准,不仅对2011-2013年复合主营业务增长率和复合净利润增长率提出了较高的要求,而且对管理层2009-2013年业绩指标的考核也将参照这一标准。因此公司实际上对2009-2013年管理层每年必须达到的业绩设定了高标杆。

(2)激励对象覆盖面广,包括门店经理助理以上人员。

(3)根据核心管理人员股票期权数量和行权价格推算,方案将会对管理人员提升公司业绩产生很大的动力。

新华都(002264)作为福建省超市龙头企业,在闽南地区拥有较强的市场控制力。我们预计2009-2013年公司门店数量的增速将在30%以上,其发展重点将向福建其它地区延伸。除新设门店外,公司将通过收购等方式加快对这些地区的渗透,以迅速构筑在福建省内的优势地位。同时福建省百货业的竞争远未有发达地区激烈,这为公司的百货业提供了很大的发展空间。2009年以来,受宏观经济形势的影响,公司的经营遇到了困难,主要表现在同店增长和毛利率出现了下滑。我们认为,随着消费市场的回暖和CPI预期向上,公司赢利能力将会改善。特别是在股权激励方案的推动下,公司的业绩将继续保持高速成长。

三.投资建议

我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.79元、1.05元和1.33元。根据DCF绝对估值模型,公司的合理估值为34元。采用相对估值,我们对2010年EPS给予30倍PE,合理估值为32元。首次给予“推荐”评级。

申请时请注明股票名称