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新华都:外延扩张拉动收入增长,经营效率有待进一步提高

发布时间:2009-04-29    研究机构:海通证券

公司今日(2009 年4 月28 日)发布2009 年一季报。2009 年一季度公司实现营业总收入8.21 亿元,同比增长27.63%;实现归属于上市公司的净利润1800 万元,同比减少30.25%。实现每股收益0.17 元,每股经营性现金流为0.29 元。

综合评论和投资建议。作为一个超市收入占85%以上的企业,公司在CPI 指数特别是食品指数持续下滑的背景下09 年一季度收入继08 年四季度后再次实现了27%以上的较高增长,我们认为这主要还是得益于其较为密集的门店扩张所带来的外延增长以及促销让利所带来的收入,而其相应导致的结果便是毛利率的下降和费用率的上升,最终公司净利润率也下降了近2 个百分点。

我们维持对公司之前的判断,认为其在生鲜经营、物流体系、人才培育和门店激励方面,与步步高及武汉中百还有一定的差距,而公司未来的投资机会在于其尚处于超市业务大规模扩张的前期,如果公司在新店培育及供应链改善方面取得一定进展,其毛利率的提升和经营效率的提高将推动利润快速增长。

我们维持对公司2009-10 年EPS 的预测,分别为0.689,0.925 元(参见表2),同比增幅分别为14.28%和34.2%。

目前公司20.91 元的股价对应2009-10 年的PE 分别为30.3 倍和22.6 倍,估值处于我们的目标价附近,我们维持“中性”的评级。

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