移动版

新华都季报点评:毛利率下滑导致业绩低于预期

发布时间:2009-04-28    研究机构:东方证券

今日新华都(002264)(002264.SZ)公布2009 年一季报,当期实现营业收入8.21 亿元,同比增长27.63% ;归属上市公司股东的净利润为1800 万元,同比下滑30.25%。实现EPS 0.17 元。

我们的观点:

收入基本符合预期:公司一季度实现销售收入8.21 亿元,考虑季节分布特点,应该说基本符合我们对于全年28.99 亿元的预测。公司在收入指标上能够取得较显著的增长,主要得益于a. 2008 年新增门店的14 家门店带来的销售增量; b. 公司去年同期销售基数偏小(6.43 亿元)。如大致扣除2008 年新增的14 家门店在一季度的销售增量,我们测算成熟门店在一季度出现了小幅的负增长。

毛利率显著下滑显示竞争力仍不足:一季度综合毛利率 17.14%, 同比下滑0.77%,环比下滑2.08%, 也比2008 年全年水平低了1.87%。毛利率的显著下滑主要是由于a. 一季度CPI 同比显著下滑; b.区域内市场竞争加剧,尤其是当同行普遍以价格促销作为主要营销手段的情况下,并非区域内龙头零售企业的新华都只能牺牲利润保份额。

费用率环比下降:一季度期间费用率13.81%,同比上升1.73%;但是环比下降1.89%,比2008 年全年水平下降0.91%, 其中主要原因在于:a. 一季度收入维持了较快的增速,一定程度上摊薄了费用率; b. 一季度由于存款利息增加,导致财务费用显著下降。

努力提高市场份额是首要问题,但将会导致毛利率难以显著提升:和步步高一样,我们认为新华都的首要问题还在于市场份额,在于如何通过外延式扩张和商品结构调整来提高在区域内的竞争力和定价能力。 但是如要获取市场份额,品牌并无明显优势的新华都只有投入比竞争对手更多的资源于价格促销中,这势必又将影响到毛利率的提升。 结合目前区域内其主要竞争对手的发展情况来看,2009 年我们预计难以看到公司在市场份额指标上有大的突破。 同时,2009 年在CPI、消费意愿、外部竞争等指标的压力之下,公司的营业收入将主要取决于今年的外延式扩张速度和去年新增14 家门店的成长情况, 我们预计全年同比增长27.22%至28.99亿元,实现净利润7605 万元,每股盈利0.71 元。目前20.91 元的股价对应2009 年的业绩已是28 倍的PE,我们维持中性的投资评级

申请时请注明股票名称