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新华都年报点评:毛利率稳步上升,加快门店扩张缓解区域发展不平衡

发布时间:2009-04-02    研究机构:东海证券

2008年业绩基本符合预期: 公司2008年实现营业收入22.79亿元,较上年同期增长38.77%;实现营业利润8271万元,同比下降10.69%;实现税后净利润6447万元,同比下降11.71%,剔除投资收益等非经常性因素影响后的报告期公司净利润同比增长42.94%,每股收益为0.71元,基本符合市场预期。主要因为公司2007年有较高的投资收益,剔除非经常性损益后,公司的连锁超市主业还是取得了较快的发展。

综合毛利率水平略有提升,高毛利的百货类销售收入占比提高公司2008年综合毛利率从2007年的18.95%提高到19.01%,连锁零售业务的毛利率也从2007年的14.60%提高到14.80%,主要原因有两个:一是生鲜、食品、日用品、百货类这四大类品种的毛利率都略有提升,尤其是占比较大的生鲜类毛利率从8.43%提升到10.21%。二是高毛利的百货类在整个营业收入中的占比提高:从2007年的26.40%提高到2008年的30.40%,而百货类的毛利率在2008年是19.97%,远高于食品、日用品、生鲜类的毛利率。这两个原因都促使公司综合毛利率提高,最终带来了公司扣除非经常性损益后的净利润增长要快于销售收入的增长,充分说明公司在经济下滑背景下,还是积极寻找措施和应对,从管理细节上来提升毛利率水平。

08年新开14家门店,逐步缓解区域发展不平衡公司目前已经进驻福建省7个地级市及下辖富裕区县,因为闽南(厦门、漳州、泉州)属于福建省最富裕的地区,是公司营业收入和利润的主要来源。08年基本完成原定计划,新设14家门店,新增营业面积8.6万平米。不过多数门店是第四季度才开设出来,即使只需要半年的培育期实现盈亏平衡,这14家新开门店能够贡献利润还要到09年下半年,这也是公司今年第四季度销售收入同比增长率较第三季度下降了3个百分点,从第三季度的30.98%下降到27.42%的主要原因。

盈利预测与投资建议: 我们预计公司2009-2011年三年的营业收入分别为:30.55亿元、38.59亿元、47.46亿元;净利润分别为:9965万元、1.39亿元、1.88亿元;每股收益为0.745元、1.036元、1.407元。对应4月1日19.70元收盘价,市盈率分别为26.43倍、19.01倍、14.00倍。我们给予公司09年30倍估值,6个月目标价为22.35元,距离现在价格还有13.45%的上升空间,给予增持评级。

风险提示:经济进一步下滑可能带来的08年新设门店的培育期延长和09年新设门店不能按照原定计划开出。

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