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新华都:内生增速下滑、短期业绩增速放缓

发布时间:2009-04-01    研究机构:国信证券

新华都(002264) 2008 年实现营业收入23 亿元,同比增长38.8%,实现6447 万元,同比下降11.7%,不考虑非经常性损益,公司净利润同比增长43%,对应10688 万股总股本,公司实现每股收益0.60 元,08 年度公司拟对全体股东每10 股派发现金2.5 元。

收入方面:CPI 回落导致四季度收入增速放缓内生增速放缓:2008 年公司可比门店收入增长12.26%,这是公司全年收入保持较快增长的重要原因,但是,分季度看,公司一到四季度单季可比门店收入增速分别是28%左右、20%左右、12%左右、7%左右(公司调研),呈现前高后低的局面,因此,四季度单季公司营业收入同比增长27.4%,低于上半年和三季度的50%、31%。

外延扩张推动收入增长:2007 年公司新增门店15 家,这些次新门店是推动公司08 年收入较快增长的又一原因,而08 年新增14 家门店中,9 家在12 月开业,因此对08 年收入贡献相对有限。

截至 08 年底公司门店总数为48 家(08 年关闭了1 家潮州店),连锁经营面积达31 万平方米(图1)。

成本费用方面:基数小、扩张较快导致费用率有所上升毛利率方面:在规模效益的推动下,2008 年,公司综合毛利率为19%,同比提高0.06 个百分点,受新开门店让利促销等影响,四季度单季综合毛利率略有下降。

费用率方面:由于新劳动法实施、以及08 年新增门店较多,因此销售费用率和管理费用率分别提高0.05、0.16 个百分点,四季度由于集中开店,销售费用率同比提高0.7 个百分点。

此外,由于上游原材料价格下跌,公司对存货中部分电器、服装、食用油类商品计提了192 万存货跌价准备,亦是四季度营业利润率下降的原因之一。

综合来看,不考虑投资收益及公允价值变动,公司营业利润同比增长33.3%,四季度收入增速放缓、费用增加影响营业利润提升,导致全年营业利润率同比下降0.15 个百分点(表1)。

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