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新华都:受累CPI下滑、业绩低于预期

发布时间:2009-02-27    研究机构:国信证券

事项:2月27日,新华都(002264)公布2008年业绩快报,2008年公司实现营业收入22.8亿元,同比增长38.8%,实现净利润6446.7万元,同比下降11.7%,扣除非经常性损益,净利润同比增长42.9%,对应1.07亿总股本,公司每股收益0.60元,低于我们0.65元的预期。

评论: 08年回顾:CPI 回落、集中开店导致业绩低于预期收入方面,2008年,新华都营业收入同比增长38.8%,低于我们43.5%的预期,这主要是由CPI 回落对公司四季度内生增速影响超出我们的预期所致,四季度单季营业收入同比增速由前三季度的43.3%下滑至27.4%。

利润方面,公司 08年净利润同比下降11.7%,低于我们下降4.6%的预期,主要原因有:第一,四季度公司新开门店10家,其中,9家集中在12月开业,体现了开办费却对收入贡献很少,因此影响利润提升,这是导致利润增速低于预期的主要原因;第二,四季度收入增速放缓,亦影响业绩提升。

综合上述分析,CPI 回落及四季度的12月份集中开店是公司业绩增速低于预期的主要原因。

09年展望:上半年业绩增长压力较大、调低全年盈利预测我们认为,公司 09年一季度乃至上半年业绩增长压力依旧较大,这主要是由于:第一,09年宏观经济增速下滑、CPI 回落明显,导致公司内生增速放缓,调研得知,09年元月1日至今,公司可比门店收入增速在-4%左右,由于公司规模基数较小,因此,预计对公司上半年业绩增长带来较大压力;第二,新增门店影响,公司 08年12月集中新开9家门店,因此,这些尚在培育期的门店会对09年上半年业绩增长带来压力。

综合上述分析,我们将公司 2009、2010年预测每股收益由0.88元、1.10元下调至0.80元、1.00元(详细盈利预测我们会在正式年报点评中给出,并根据一季度实际经营情况进行适当调整)。

维持“推荐”评级综合上述分析,我们认为,在当前经济形势及行业发展趋势下,公司09年上半年业绩增长压力较大,考虑到公司目前规模较小,经济波动对公司业绩波动影响较大,因此,给予公司09年25倍PE,对应合理股价在20元左右,我们看好公司的长期成长性,维持“推荐”的投资评级。

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