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新华都002264季报点评

发布时间:2008-11-11    研究机构:广发证券

业绩回顾公司前三季度实现营业总收入168557.09万元,比上年同期增长43.27%,其中可比门店增长17.46%,较上半年23%的可比门店增长有较大幅度回落,但仍然高于行业可比公司。公司三季度单季度实现营业总收入54271万元,同比增长30.98%,可比门店增长在15%以内。公司三季度新开2家门店,漳州店和安溪店,新增营业面积10297平米,其中安溪店为大卖场。公司全年开店目标可以顺利完成。

前三季度实现归属于母公司所有者的净利润5281.54万元,同比减少13.19%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5361.80万元,同比增长59.63%。其中三季度单季度实现归属母公司净利润920万元,同比增长10%。公司净利润增速回落主要是公司综合毛利率较上半年略有回落,同时因新开门店导致费用率上升所致。我们预计公司四季度净利润增幅将进一步回落,主要是由于公司门店在四季度门店集中开出,对公司净利润增长造成较大压力。

投资建议公司目前销售规模较小,未来两年新增门店较多,盈利的不确定较大,基于谨慎原则,我们维持公司08年EPS 为0.60元,下调09-10年EPS 至0.75和0.98元,净利润复合增长率27%。参照行业内可比公司武汉中百和步步高估值水平,调低公司目标价至15元,对应09年20倍PE。但公司如果新开门店盈利能力和速度超过我们预期,则公司未来净利润增长速度将高于我们目前预测水平。

风险提示:网点获取成本过高,以及扩张过快带来的盈利能力下降。

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