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新华都2013年1季报点评:华东区亏损扩大,全年业绩不乐观

发布时间:2013-04-18    研究机构:民生证券

收入同比增16%,高于去同的13%,主要由大宗团购所致,预计全年15%左右公司1季度收入21亿,同比增速6%,较去年同期的13%高3个百分点,由应收账款大幅增加50%来看,大宗团购导致收入增速高于去年。去年各季度收入增速分别为13%、19%、21%和17%,1季度增速基数最低,我们判断后3个季度的收入增速不乐观,全年在15%左右。

华东区域大幅亏损、费用水平上升,营业利润和扣非净利润下滑幅度均超40%公司营业利润和扣非净利润分别同比下滑43%和46%,主要由于期间费用率上升了2个百分点,其中销售和管理费用率分别上升1.95和0.16个百分点。我们判断费用率的上升一方面由于人工和租金水平的上升,但主要还是由于华东区域的大幅亏损。公司去年新设华东区,通过收购易买得4家公司进入华东市场,这几家门店位置欠佳,经营较差,预计13年将出现大额亏损,且较难判断何时能扭亏为盈。

公司全国发展的前景不明,中期预计利润下滑30%-60%,全年下滑30%左右公司去年年底共有123家门店,13年放缓开店速度,计划开店12家,渠道进一步下沉到县级市和乡镇市场。去年新设子公司有上海、苏州、江西、杭州、宁波、常州、泰州等,并计划进广东、贵州等区域,以收购和自建的方式全国扩张,但从目前华东区域的经营情况来看,前景较难看清,预计中期归属净利润下滑30%-60%,全年下滑30%左右。

三、盈利预测与投资建议

公司以前在福建处于领导地位,但其优势在永辉的强势扩张下逐渐减弱,且全国扩张效果有待检验;基于大环境及公司目前的经营策略和情况,我们估计公司13年的业绩压力很大,且解禁的限售股较多,减持压力也很大。预计公司2013-2014年的EPS分别为0.21和0.26元,增速为-30%和26%,目前股价5.07元,对应2013-2014年PE为25和20倍,维持中性评级。

四、风险提示

经济下滑、消费需求波动、门店定位和选址不当、新店培育时间过长、开店速度未达预期。

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