移动版

新华都:华东区亏损导致营业利润下滑,全国扩张能力待检验

发布时间:2013-03-22    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布12年年报:报告期内,公司实现营业收入67亿元,同比增长17.2%;营业利润1.7亿元,同比下降4.6%;归属于母公司所有者的净利润1.6亿元,同比增长9.5%,扣非净利润1.4亿元,同比下降0.8%;实现基本每股收益0.3元。公司拟每10股派发现金红利0.6元(含税)。

二、分析与判断

收入同比增长17.2%,较11年同期大幅放缓13百分点,未完成年度计划

公司收入67亿,同比增速17.2%,未达到12年计划的21%增速,主要由于12年零售大环境较差,以及11年全年仅新增8家门店,大幅低于09年和10年每年20多家门店的拓展速度,导致12年收入增速高的次新门店较少,我们估计12年同店接近零增长,超市可能有负增长。

营业利润和扣非净利润同比下滑,主要由于本年新设华东区域大幅亏损

公司营业利润和扣非净利润分别同比下滑4.6%和0.8%,未达到股权激励计划。今年新设华东区域,上海和苏州子公司分别亏损1800万和1000万,是利润下滑的主要原因,另外,莆田万家惠今年亏损扩大了300万,达到2500万。

收购的易买得并表后,预计对13年的负贡献较大

公司收购易买得4家公司,进入华东市场,年报未披露易买得本年的亏损幅度。据我们了解,易买得这几家门店位臵欠佳,经营较差,13年较大额的亏损是大概率事件,也很难判断何时能贡献利润。

公司发展策略是“全国发展+渠道下沉”,效果有待检验

公司今年新开店21家,关店2家,共有123家门店,13年放缓开店速度,计划开店12家。公司渠道进一步下沉到县级市和乡镇市场。今年新设子公司有上海、苏州、江西、杭州、宁波、常州、泰州等,并计划进广东、贵州等区域,以收购和自建的方式全国扩张,但从目前华东区域的经营情况来看,前景较难看清。

公司业绩压力大,估计13年达不到股权激励条件,减持压力也较大

基于大环境及公司目前的经营策略和情况,我们估计公司13年的业绩压力很大,很难达到股权激励条件,公司年报中列示的13年经营计划营收力争同比增长15%,归属净利润下降不超过30%。公司解禁的限售股较多,减持压力也很大。

三、盈利预测与投资建议

公司以前在福建处于领导地位,但其优势在永辉的强势扩张下逐渐减弱,且全国扩张效果有待检验。预计公司2013-2014年的EPS分别为0.28和0.33元,增速为-4%和16%,目前股价5.4元,对应2013-2014年PE为19和16倍,下调公司评级至中性。

四、风险提示

经济下滑、消费需求波动、门店定位和选址不当、新店培育时间过长、开店速度未达预期。

申请时请注明股票名称