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新华都年报点评:费用压力致2012年扣非净利降0.84%,关注易买得门店亏损动态

发布时间:2013-03-22    研究机构:海通证券

公司3月22日发布2012年报。2012年实现营业收入66.62亿元,同比增长17.16%;利润总额2.01亿元,同比增长5.67%;归属净利润1.60亿元,同比增长9.52%;扣非净利润1.37亿元,同比下降0.84%。摊薄EPS为0.295元;净资产收益率12.89%。报告期每股经营性现金流0.86元,与每股收益的比率为2.90倍。公司2012年分配预案:拟以2012年末54150万总股本为基数,每10股派现0.6元(含税)。

2013年经营计划:主营收入平稳增长,力争同比增15%,归属净利润同比降幅不超30%,拟新增12家门店。

简评及投资建议。因公司2012年9月6日收购安溪新华都(002264)置业100%股权,将其并表而追溯调整了2011年财务报表。12年0.295元的EPS较我们之前的预期略低0.02元,主要由于其12月并表了所收购的易买得6家门店亏损所致,预计亏损额为1000元左右。

公司2012年各季度均保持了两位数(13%-20%)的收入增速,主要来自展店速度回升(净增19家)、单店面积增加及门店内生增长,其中生鲜和日用品各有26%和43%的较快增长;因CPI回落、促销以及新店占比提升,主营毛利率减少0.31个百分点,但因其他业务收入占比提升,故综合毛利率基本持平;期间费用率增加0.35个百分点,主要来自人工、租金及水电,其中管理费用减少685万元,主要是2011年计提2427万元股权激励成本所致。虽然收入稳健增长,但费用率增加导致公司扣非净利润仍同比略降0.84%,归属净利润9.52%的增速主要来自营业外收入(同比增加2000万元)及有效税率变动(下降2.7个百分点)的贡献。

我们测算,公司1-4季度经营性利润总额(扣除资产减值损失及营业外收支等)各增32%、6%、-30%和-11%,体现下半年面临毛利率减少及费用率增加的双重压力。

调整盈利预测。预计公司2013-15年净利润分别为1.44、1.71和2.02亿元,同比增-9.51%、18.13%和18.26%,EPS分别为0.27、0.32和0.37元(13年净利润下降主要由于全年合并易买得6家门店,预计亏损5000元以上)。公司目前5.36元股价对应2013-15年PE分别为20、17和14倍;目前29亿市值对应2013年PS近0.4倍;由于易买得亏损较大至公司PE高于行业水平,但PS估值相对合理,故其未来看点主要在于对收购的易买得门店的扭亏情况及其一直以来较强的资本运作能力,给予其6.40元(对应2013年0.45倍PS)的六个月目标价并维持“增持”的投资评级。

风险与不确定性:公司未来扩张速度、扩张战略及资本运作的不确定性等。

申请时请注明股票名称