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新华都:2012年三季报点评-收入增长较快,利润增长缓慢

发布时间:2012-10-24    研究机构:西南证券

事件:公司今天发布2012年第三季度报告,2012年前三季度,公司实现营业收入49.47亿元,同比增长17.24%;实现营业利润1.42亿元,同比增长4.49%;实现利润总额1.48亿元,同比增长0.38%;实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长3.38%;实现基本每股收益0.22元,剔除新增股本因素,实际同比增长3.38%。

点评:

收入增长较快在经济增速放缓,沿海地区零售业普遍遭受一定冲击的情况下,公司营业收入依然保持了较快增长。第三季度,公司实现营业收入16.56亿元,同比增长20.84%,增速较二季度提升了2.22个百分点,显示出了公司较强的持续经营能力。上半年,公司新开门店9家,经营面积增至74.2万平方米,较年初均有所提升,从三季度数据来分析,公司在保持原有老店内生性增长的同时,外延扩张的新增门店也带来了较好效益。从本期预收账款较年初出现了30.88%的增速来判断,公司经营获得了当地消费者的较高认可,品牌效应持续显现。我们认为,四季度公司收入将依然保持稳定增长。

利润增长缓慢相对于收入的增长,公司利润增长较为缓慢,第三季度,公司利润总额和归属于母公司所有净利润增速仅分别为0.38%和3.38%,除了营业成本相应增加之外,我们认为期间费用的过快增长和本期营业外支出大幅增加,吞噬了较多的利润。其中,销售费用增长最为明显,前三季度达到了6.97亿元,同比增长了23.31%,主要由人工薪酬、房租物业费的提升而产生。由于公司经营场所多采用经营租赁的形式,每期都要产生大量的租金摊销费用,外加销售促销,广告宣传等,费用压力较大。此外,因处置固定资产损失增加,本期营业外支出增加了314.37万元,增幅达248.43%,综合因素导致本期利润增长缓慢。

四季度将平稳发展从目前情况来看,行业困难之年,公司在前三季度取得相对不错的成绩基础之上,将会在四季度继续保持平稳发展的态势。但是,因为销售费用过快的增长而导致对利润蚕食的压力,也将会在四季度继续存在。盈利预测和估值基于上述判读,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.35元和0.41元,按当前股价,分别对应17.43和14.88倍PE,给予公司“增持”评级。

风险提示外部经济环境继续低迷;期间费用增长过快。

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