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新华都:收入尚可,利润增幅略低于预期

发布时间:2012-10-24    研究机构:东方证券

事件

新华都(002264)公布三季报,1-9月实现收入49.47亿元,同比增长17.24%;实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增3.38%;其中三季度单季度实现收入16.56亿元,净利润2654万元,同比下滑19.33%。前三季EPS0.22元。

投资要点

l收入增速符合预期,利润增速下滑:主要得益于今年上半年相对较快的开店速度,三季度单季度收入增速继续从今年一季度以来的最低点回升,达到20.84%;但是从净利润同比增速来看,受到2011年同期高基数的影响,下滑19.33%。

费用上升对利润形成压力:造成收入增长而利润同比负增长的主要原因在于费用的快速上升。第一,消费行业景气下滑,销售收入更多地依赖促销拉动;第二,快速外延式扩张过程中承担了较大的租金与人工成本上升压力,第三,随着连锁行业收入增速的放缓,上升的费用绝对值也相对增厚了费率。

毛利率基本稳定:毛利率方面则基本保持稳定的状态,显示随着公司销售规模跨过60亿元的门坎,在福建省内的网络不断加密,议价力和规模效应正在逐步显现。

财务与估值

主要基于对公司费用率的预测上调,我们调整公司2012-2014年公司每股收益预测分别至0.29、0.36、0.45元(原2012-2013年预测按目前股本摊薄的EPS分别为0.37和0.49元)。考虑公司相对同类企业(省域龙头超市连锁类企业如中百集团、步步高等)较小的基数,以及股权激励行权条件的设定,我们给予公司略高于同类企业的估值,给予2012年24倍PE估值,对应目标价6.96元,维持公司增持评级。

风险提示

新店培育慢于预期的风险;

CPI下降对单店产出的影响;

门店经营成本持续上升的风险等。

申请时请注明股票名称