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新华都:上半年扣非净利增21%,展店速度略回升

发布时间:2012-08-16    研究机构:海通证券

公司8月15日发布2012半年报。报告期内实现营业收入32.91亿元,同比增长15.51%;利润总额1.18亿元,同比增长11.65%;归属净利润9059万元,同比增长12.68%,扣非净利润8669万元,同比增长21.23%。2012上半年公司摊薄每股收益0.167元,净资产收益率7.57%;每股经营性现金流-0.16元。

公司预计2012年1-9月实现归属净利润11330万-14729万元,同比增长0-30%,折合EPS为0.21-0.27元。

简评及投资建议。受益外延销售增量贡献及去年同期低基数(相对一季度)影响,二季度收入增长18.62%,环比回升5.6个百分点,毛利率则同比减少0.17个百分点;因展店速度有所回升,二季度期间费用率同比增加0.14个百分点,其中销售和管理费用率分别增加0.24和0.01个百分点,财务费用减少145万元;毛利率及费用率的不利变动导致二季度营业利润仅增1.81%,但由于有效税率及少数股东损益的减少,最终二季度归属净利润同比增长6.91%。

维持对公司2012-14年EPS分别为0.34、0.42和0.52元的盈利预测(对12年相对乐观的预测主要基于下半年次新门店收入释放及期间费用获得有效管控的假设),公司目前6.28元股价对应2012-14年PE分别为18.3、14.8和12倍;目前34亿市值对应2012年PS为0.5倍,估值处于合理水平。但考虑到公司有效的激励政策带来的业绩弹性及资本运作能力等,给予8.56元(对应2012年25倍PE)的六个月目标价并维持“增持”投资评级。

风险与不确定性:公司未来扩张速度、扩张战略的不确定性等。

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