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新华都:业绩符合预期,维持中性评级

发布时间:2012-04-27    研究机构:高盛高华证券

与预测不一致的方面。

新华都(002264)公布了2012年一季报,收入和归属于母公司净利润分别为17.9亿元(+13.0%)和0.6亿元(+15.7%),符合预期。要点:1)一季度公司新开门店3家,全部位于福建省内,预计一季度同店销售额下滑3%左右。2)毛利率同比提升0.53个百分点至19.5%,主要因供应链优化和CPI上涨所致。销售费用率同比提升0.57个百分点,主要因人工和租金成本上涨所致。管理费用率同比下降0.65个百分点,主要因期权费摊销同比下降近300万。3)2012年经营展望:我们预计公司新开20家门店,未来区域扩张拓展至江浙沪、广东、贵州等省份,其中收购的易买得门店尚待商务部审批,尚未完全接手经营(6家通过股权收购获得,2家收购门店资产)。假设2012年公司单位面积人工、租金、水电、折摊成本分别为520/324/140/186元/平米/年。4)公司与英特体育IIC的合作短期内尚不能贡献收入和利润,公司获得了英特体育在南方10个省份的独家特许经营权,开设英特体育用品专卖店(主要代理耐克、阿迪达斯、彪马、爱世克斯、锐步、Salomon、Head、Kettler、Lowa、Columbia和纽巴伦等品牌),计划开设80-100家门店,营业面积达到11万平米,累计销售额达到40亿元人民币。我们预计首家门店将在2013年下半年开业,首先进驻福州,后续在厦门、泉州、广州等地扩张。

投资影响。

我们略微下调了公司2012-2014年净利润2.4%/1.5%/0.1%,考虑到股本变化,预计2012-2014年EPS分别为0.33/0.42/0.51元,调整后的12个月目标价为6.95元,依然基于2012年预期0.9XPEG倍数得出,维持中性评级。主要风险:公司超市同店销售增速低于预期(下行风险),百货门店经营培育期超出预期(上行风险)。

申请时请注明股票名称