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新华都年报点评:业绩符合预期,做实本地市场

发布时间:2012-03-12    研究机构:东北证券

投资要点:

业绩符合预期:2011年,公司实现营业收入56.87亿元,同比增长30.3%,归属上市公司股东净利润1.46亿元,同比增长89.35%,基本每股收益0.46元,符合我们的预期。由于去年同期基数过高(20%)及CPI 下行,公司今年同店增速已有所下降。

经营情况:公司2011年新增门店12家,目前共有超市门店96家,百货7家,综合体1家。收购的易买得6家门店分布于江浙及上海,均为2万平米左右的大卖场,收购前亏损严重,目前尚未并表,预计需要一段时间培育;公司也会尝试小型购物中心业态,一部分物业用于转租,最快速度回收成本;百货业务方面,公司未来每年新开1家百货店左右,面积3万平以上,目前公司经营最好的百货店是宝龙店,主要受益于东街口修建地铁封闭对宝龙商圈客流的拉动。

毛利率提升,费用率下降:报告期,公司综合毛利率为20.33%,同比提高0.26个百分点,呈逐年提升趋势,销售费用率为13.55%,同比下降1.02个百分点,主要源于规模效应、渠道管理及供应商优化;管理费用率为2.9%,同比提高0.32个百分点,主要源于人力成本上升近20%及期权费用,我们认为未来人工成本将趋于稳定。

盈利预测与投资建议:公司是比较典型的区域性超市,未来每年将新增网点20-30家,以渠道下沉为主,与外资超市及其他竞争者差异化竞争,跨区不做重点方向,目前较为重要的区域为江浙和上海市郊;公司同时公告与“英特体育”签署战略合作协议,丰富公司业态,开展多元化经营。我们认为公司在股权激励的保障下,业绩进入释放期,未来会有比较稳定的增长,预计公司2012-2014年EPS 分别为0.51、0.65和0.83元,给予谨慎推荐评级。

风险提示:区域竞争加剧、网购冲击、扩张及并购过程中存在不可预知风险。

申请时请注明股票名称