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新华都:展店速度下降带来收入稳定增长及利润大幅释放,前三季收入增34%净利增72%

发布时间:2011-10-28    研究机构:海通证券

维持对公司的判断:考虑到公司2009和2010年高速开店及并购带来的业绩释放、同店增长受益于CPI上升而进一步提高、开店速度放缓及供应链管理改善后毛利率不断提升、以及公司采取的以09年度主营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数的股权激励条件和10.32元的行权价,预计其2011-13年EPS分别为0.44、0.55和0.69元。

2011年8月26日,公司定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过(目前尚等待证监会的核审批复),我们的预测尚未考虑增发的影响。整体而言,定增虽然短期摊薄公司的EPS,但中长期对提升公司外延内生增长能力有积极意义。考虑到公司较高的业绩增速以及较有效的激励政策,我们认为可给予其一定的估值溢价,维持14.48元的六个月目标价(对应2012年26倍左右的PE)及“增持”的投资评级。

风险与不确定性:公司未来扩张速度的不确定性;定增事项的不确定性等。

申请时请注明股票名称