移动版

新华都:规模初具,进入业绩释放周期

发布时间:2011-09-16    研究机构:东方证券

研究结论

公司经营规模初具:新华都(002264)一直以来是上市超市企业中经营规模偏小的一家,但是经过过去两年的较快扩张,目前公司门店网络已经超过100家,我们预计年内销售规模接近60亿元,我们认为公司已经渡过超市类企业一个规模效应逐步显现的临界点,从我们过去定义的“基数小、增长快“进入一个真正意义上,基于规模的、可持续较快增长的发展阶段,区域龙头超市连锁的体量和气质开始显露。

规模效应推动费用率仍有下降空间:前期披露的中报也显示,由于次新门店的快速成长,以及可比门店的同店增长较快,公司经营费用率下降超过1%,此为规模效应的典型表现。我们预计随着下半年行业景气持续上升,同店数据仍有小幅上升空间,此外加上新门店培育期有望缩短,我们预计年内公司整体费用率仍有下降空间。

毛利率显著提升之后趋于稳定:2010年公司主业综合毛利率同比上升1.14%至20.07%,为2008年以来的最高值。2011年中报继续同比上升0.28%至19.62%。我们预计年内公司毛利率将维持在目前的水平。

2011年业绩应有逐步释放的过程:2011年一月份公司完成了首期股票期权激励计划,其行权条件中对公司业绩2011年的要求是收入较2009年增长达到或超过56.3%,净利润较2009年同比达到或超过96.2%。以公司调整后的收入和净利润倒推出来,2011年公司的收入要达到48.40亿元,显然不难达到;净利润达到12019亿元,需要同比2010年增长56%。结合公司正在筹备的非公开增发事项,我们预计2011年公司将有一个利润逐渐释放的过程。

投资建议:考虑到公司规模已过临界点,进入业绩集中释放的阶段,同时中报的快速增长也基本印证了我们的判断,因此我们上调对公司的盈利预测,预计2011-2012年公司EPS分别增长87%和38%至0.90和1.25元,维持公司增持评级,目标价为29元。

申请时请注明股票名称