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新华都年报点评:10年净利润增长25%以上,股权激励方案可能推动11年业绩或将得到较好释放

发布时间:2011-03-18    研究机构:海通证券

年报概述:今日(2011年3月18日)公司发布2010年报,2010年公司实现营业收入43.64亿元,同比增长40.95%;实现利润总额8247万元,同比增长14.58%;实现归属于上市公司股东的净利润7720万元,同比增长26.02%,扣除非经常性损益的净利润7526万元,同比增长25.23%;2010年公司全面摊薄每股收益为0.48元。

2010年公司净资产收益率为14.63%,较去年同期增加2.7个百分点;公司10年归属于上市公司股东的每股净资产为3.52元,而去年同期为4.65元;公司每股经营性现金流在报告期为1.86元,较去年同期减少9.27%。此外,公司拟以2010年12月31日总股本16032万股为基数,向全体股东每10股派现金红利1元人民币(含税)。

此外,公司董事会还通过了以下决议:1.《关于变更部分募集资金投资项目的议案》。鉴于募集资金已基本用完,公司拟对招股书中部分募集资金投资项目作变更或终止:1)“连锁超市发展项目”的变更,包括终止开设福州金山二店项目、拟以自有资金继续进行泉州洛江店项目;2)“配送中心改造项目”的变更,包括拟以自有资金投入新建泉州配送中心和继续三明沙县配送中心的建设、以及终止福州配送中心改造项目;3)“信息系统改造项目”的变更,公司拟以自有资金在未来继续实施信息系统改造项目。

2.《关于确定〈公司首期股票期权激励计划〉行权条件比较基数的议案》。公司决定在确定行权条件比较基数时,以2009年度主营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数。

业绩预测和投资建议。公司10年实现每股收益0.48元,与其前期所公布的业绩快报一致。

由于公司根据厦门市财政监察办事处所出具的关于对公司09年度会计质量检查结论和处理决定通知,对09年业绩做了追溯调整,因此我们无法从同比口径测算公司四季度各利润的增速情况,但从调整相对不大的营业收入情况看,公司四季度销售基本仍维持在40%左右这一较高的增速,显示了其外延扩张和内生增长(公司披露,由于受CPI影响,可比门店营业收入同比增幅呈现从年初到年末前低后高的走势)的双重贡献;公司四季度综合毛利率达到20.55%,全年毛利率呈现逐季上升的趋势;但四季度继续上升的费用压力侵蚀了部分收入和毛利的增长。

根据公司年报的最新信息,我们对其业绩预测进行了调整。考虑到公司09和10年高速开店及并购可能带来的业绩释放、同店增长受益于CPI上升而进一步提高、三明沙县配送中心投入使用后(预计11年7月建成)对目前较好的毛利率提供进一步保障、以及公司采取的以09年度主营业务收入和净利润的“调整前和调整后孰高者”作为基数的股权激励条件和其所制定“11年力争实现营业收入比上年同期增长30%以上,归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长80%以上”的经营计划,我们预计公司2011-13年归属母公司净利润增速分别为80.76%、26.18%和25.91%,EPS分别为0.87、1.098和1.383元。

而如果考虑到公司定增后股本摊薄的影响(总股本18232万股),我们预计公司2011-13年EPS分别为0.765、0.966和1.216元,公司目前23.6元的股价,对应其定增摊薄后的PE分别为30.8、24.4和19.4倍,估值相对整个超市子行业尚处于合理水平,但若考虑到公司未来三年较高的业绩增速,我们认为可给予其一定的估值溢价,因此维持26.8元(对应2011年35倍PE)的目标价以及“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称